行业重构 中国玩具与卡牌赛道成长潜力凸显瓦力游戏app华福证券：IP商品化驱动

　　90年代末-21世纪初多美与万代仍在爆款原创玩具中竞争▲▷★▲，但以儿童为主的原创玩具未能抵御人口与经济逆风▪=●□•◆，行业整合后龙头商业模式重构★•◇。万代在外部授权IP产品领域◁△-▼，上游深度绑定东映◁△◇▪•、自有化高达IP助其2010年至今在儿童IP玩具•■◇▲瓦力棋牌战斗者电竞椅。、全年龄IP兴趣玩具/游戏中建立坚固壁垒…□◆△●□，★•=○“IP价值最大化▷▷◆”在业绩层面的不断兑现也让其股价自2010年以来走出长牛▽…•△▷、以及从15X到20X+的估值提升▷★=。②三丽鸥的发展10年一周期○■○▼…-，常青IP上下游业态协同•▽▷▽●。公司保持IP资产价值的手段经过了商品化销售-●▪、IP授权再到丰富故事内涵的迭代▪▲■•▼▼，近年在行业β+自身变革α下走出戴维斯双击▷▽…○◁。

　　打开与更多优质热门IP合作空间●△☆◆▼、形成可持续的商业模式•◇◁☆◇。本轮规模化后中国公司有望在IP方拥有更大话语权☆▪△△，逐步构建竞争壁垒○…。市场担忧外部授权IP商业模式的风险▽••○●☆，华福证券发布研报称=◇◆-，我国IP玩具及卡牌行业正迎来结构性发展机遇□…=•，智通财经APP获悉▷○▽，建议关注布鲁可(00325)●☆◇…•▪、卡游(未上市)▪◁○○、名创优品(09896)•◁、广博股份(002103▽◁▪○•.SZ)▷△◁▽、创源股份(300703◇■◁-▷▲.SZ)及泡泡玛特(09992)等标的◇◁•◁…▲，

　　②IP玩具▲○□□•“国货崛起◁△“可期瓦力游戏app△○★□●▲。历史上万代等海外IP玩具龙头受制于价格与渠道○•，出海表现并不突出…□，产品出海显著弱于内容出海-•■▼。近年已跑出新创华+卡游&布鲁可的本土化版权代理+优秀授权品牌的成功案例☆☆★，揭示出本土化或许才是外部IP的最佳出海路径=■●。国内优秀授权品牌在产品力持续验证下□▼▽•◁◁，可以期待与更多优质IP合作瓦力游戏app•▪▪、拓展更多高价值品类△▼■…•▪，向上拓宽成人玩家▷◇、实现价值提升-=☆◇。

　　产品力+核心玩法+铺货能力是卡游▷★•、布鲁可两大头部IP商品化公司的核心壁垒□-▽=■，有望实现业绩与估值双升◆◇▲▪●。其受益于IP商品化趋势及情绪消费需求爆发▽◇□•…▷，该行认为…■★▪△，头部公司通过绑定优质IP◁●○★★、创新产品形态及拓展全年龄用户群▲▷■□▷。

　　日本TCG诞生于玩具行业面临◁•☆○★“量○=行业重构 中国玩具与卡牌赛道成长潜力凸、价■=▲▷、时间▲•▲”三重挑战的90年代末▲▪▽，疫情后TCG潮流回归不仅是稳定的核心玩家线下社交需求复苏△▼▷○，也是宏观冲击后全球情绪价值消费的爆发☆▲□。15-19年中国TCG仍属小众▪◇，以三大卡牌为主的TCG批发价值规模仅1-☆△▪▼.5~2◇◁◁★◁.8亿港币★▪显瓦力游戏app华福证券：IP商品化驱动，21-22年中国卡牌GMV达95~122亿元◇▷★▷◇•，倍增的本质是谷子类IP收藏卡爆发□◆△○●，揭示出另一个更大的IP商品化市场空间•◆•△▷。

　　①产业链中游大单品效应突出▲▽•★●•，各品类龙头有望强者恒强…•…。我国IP玩具在近几年爆发式增长下▪•☆…••，已快速跑出单品龙头△•□◁，形成泡泡玛特=盲盒△▷◁◆△、卡游=卡牌☆……、布鲁可=积木人的大单品效应▪▷▽▪。在各类大单品中▪▼□◆，头部IP加持下产品力+玩法有较高壁垒○■•=▲▽，一旦在消费者心中建立品牌形象★▷=△•，后进者较难复制瓦力游戏app瓦力游戏app▷△▼▼★◁。

　　③儿童IP玩具-▼、全年龄IP玩具均有广阔空间△=□。1)对标万代日本两大男童向IP的玩具创收▪•▲◁◁…，仅男童向IP玩具我国仍有倍增以上空间△-▼▲☆▼。2)从内容/商品化相对价值•…▪▷▼★、电子游戏/玩具相对价值的视角观察…□，全年龄IP玩具前景更为宽广■=▲▪▲。